【消息】巴菲特公司宣布史上最大交易

巴菲特曾经表示，股价下跌才是投资人最好的朋友。当精密机件(Precision Castparts)从去年1月以来股价跌幅超过25%之后，巴菲特将其收入囊中。

美东时间2015年8月10日美股盘前，伯克希尔哈撒韦宣布以每股235美元价格收购精密机件，总收购价格高达372亿美元，成为巴菲特历史上最大的一笔收购。

该并购交易也促使伯克希尔哈撒韦进一步迈向工业集团，从依赖保险利润和选股见长的公司，逐步转型为以工业为核心的巨型集团，目前，伯克希尔的盈利主要来源渠道为铁路、工业制造商、食品品牌和汽车交易商等实业。

精密机件的“护城河”

创立于1949年，总部位于美国俄勒冈州波特兰的精密机件，是一家精密金属零件制造公司，在并购之前，伯克希尔哈撒韦持有其公司3%的股份，为公司的大股东。精密机件的被收购符合巴菲特一贯的选公司风格——有“护城河”、超长盈利以及股价被低估。

精密机件的主要业务包括航空工业配件以及原油和天然气管道配件。其中，航空工业配件的最大客户为波音和空客，考虑到这两大航空巨头的预定飞机库存量仍有1万架，而航空配件的壁垒高，精密机件未来仍将有稳定的收入来源。而精密机件今年年初刚宣布5.6亿美元并购航空起落架和发动机生产商 Noranco,和自身的机体业务优势进一步结合，也继续巩固在航空配件领域的龙头地位，拓宽“护城河”。

但是在美国工业板块整体低迷的大环境下，精密机件却从去年1月开始股价下跌超过25%，也自然成为并购目标。受到大宗商品价格下跌、中国经济减速以及美元走强的多重影响，工业板块在过去一年中整体承压，标普500指数中的工业板块今年以来逆市下跌，跌幅达到5%，根据晨星数据显示，截止到今年 6月为止，投资人从工业类的基金和ETF中撤资40亿美金，而在2012到2014年期间该板块的资金流入量是90亿美元。而对于精密机件而言，原油价格的走低引发输油管订单的下滑进一步让股价承压。

但是，精密机件在并购发生前的最后一份盈利展望却同时显示，最坏的日子恐怕已经过去了。精密机件的最新财报显示，销售额下跌4.3%至 24.1亿美元。毛利润率下跌350个基点至25.7%，但是随后，公司预计今年收入为100-104亿美元，意味着销售额将小幅上升，而毛利润率预计在 26.6%-26.7%，较目前上涨10个基点。更为关键的是，精密机件在并购前的市盈率为15-16，低于大盘整体估值。

保险业务增长难 股神转型实业

巴菲特以372亿美元购入精密机件也进一步显示了当保险也增长迟缓时，伯克希尔渐渐偏离原来以选股见长的盈利模式，而是转向工业集团。

保险业务曾经是伯克希尔的“核心业务”和“增长引擎”。截止2014年年底，巴菲特旗下保险浮存金总额达到840亿美元，较1970年3900万美元的水平，增长了2100倍。

但是，在今年伯克希尔致股东书中提到，浮存金的增长成为一大难题。虽然保险业务的特性决定了伯克希尔拥有的现金资源肯定可以满足短期的偿付需求。这个优势是伯克希尔长盛不衰的关键。但是，“不幸的是，所有保险公司都想实现这一快乐的目标。这产生了激烈的竞争。竞争常常让整个财产保险行业以巨额的损失进行运营。” 巴菲特同时指出，“和美国其他行业的公司相比，保险公司在有形净资产上获得的回报较低。美国长期的低利率让浮存金获得的利息收入有所减少，因此加剧了行业的利润下滑问题。”

当保险业务增长困难之际，伯克希尔对实业的投入却在加大。巴菲特的今年的股东信中表示，伯克希尔旗下最大的五家非保险企业在2014年的税前净利润达到了创纪录的124亿美元，较2013年增加了16亿美元。如今，巴菲特在制造业中投资的收益已经高过二级市场的选股收益。

巴菲特曾经表示，希望伯克希尔的现金储备量长期维持在200亿美元，除去此次372亿美元现金收购精密机件之后，伯克希尔的现金储备仍有近300亿美元，也给巴菲特的下一次大并购提供条件。

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