3只正回报QDII都诞生在2008海富通57夺冠

从这一群体的观察中，唯一可得出的是，国内的QDII实在还有点嫩。

冠军海富通海外精选：本土基金经理的57.43%

尽管今年二季度看错市场，57.43%的累计净值增长率，已是国内19只QDII基金中最好的成绩。值得注意的是，执掌该基金的两位基金经理陈洪、杨铭均为本土出产，履历并不耀眼。所幸，他们自己也相当明白这一点，并有效贯彻到了投资过程之中。

41岁的陈洪无疑是关键的，现在不仅任该基金经理，同时亦为海富通基金公司副总经理、投资总监。此前，其历任君安证券投资经理、广发银行业务经理、富通基金大中华基金经理，对港股2003年4月顺理成章加入海富通。而今年1月13日转正的杨铭，先后任职于东亚银行上海分行、上海瀚蓝投资，2004年4月加入海富通。

无论怎么看，二人对真正全球视野下的发达国家市场操盘经验并不丰厚。对此，有上海同行分析指出，这两个人的组合很紧凑，陈洪熟悉海外市场，杨铭熟悉中国公司。幸运的是，他们清醒地选择了他们能把握的交集——海外上市的中国公司，而且很大程度上锁定在香港。譬如说，最新的中报显示，旗下全部持股中只有天津中新药业(600329)来自于新加坡证券交易所，其余全部为港股。

海富通海外精选成立于2008年6月27日，正是熊市的腰间，并非天时地利。应该说，对熊市的处理，两位基金经理是到位的，3个月建仓期保持低仓位，2008年三季度显示仓位仅40%。

“我们大规模建仓主要在2008年9月，恒生指数跌到底部，算是抄了底，但说实话最后一跌也是难受的，净值也一度跌破八毛。”该基金的基金经理杨铭坦诚，“到2009年3月份反弹，我们的周期就到了，在行业和个股配置上，都带有很强的进攻性，2009年一战奠定了整个业绩的基础。”

对2010年二季度的排名下滑，杨铭也并不忌讳，“有欧债等客观原因，但是不能全部归咎于市场，我们估计得乐观了一些，仓位重了些。如果不出错，会胜出更多。”

亚军交银环球精选(519696,基金吧)：真正意义上的QDII

如果说海富通海外精选，尚未是完全意义的全球投资，那么亚军交银环球(519696,基金吧)精选，应该是标准化的QDII：海外背景基金经理、全球配置、高仓位运作。

该基金的基金经理郑伟辉拥有在香港多达33年的投资经验，其担任施罗德投资管理（香港）有限公司独立投资基金主管期间，负责管理香港机构客户、大型退休基金、慈善基金及私人客户基金，管理资产超过30亿美元。其丰富的海外投资管理经验某种程度上说，是该基金胜出的决定性因素，其投资思路、资产配置甚至风险控制，是跟本土基金经理迥异的。

从交银环球精选的历史记录看，确乎做到了真正的全球市场布局，分散投资。全球视野实际上赋予基金经理在全球寻求估值洼地，对冲风险的空间。因此，该基金的投资节奏显得更为从容。其经验的老辣尤其体现在如下几幕。

郑伟辉透露，2008年8月该基金成立时，恰逢贝尔斯登和雷曼破产，市场形势严峻。而郑团队及交银旋即向证监会申请延长3个月建仓期。实际上，这很大程度上躲过了全球市场的最后暴跌阶段。2008年年底，其仓位仅有10%。

“2009年2月-3月初，我们判断市场触底，于是火速加仓，很短时间内仓位从百分之十几加到百分之七八十，最高到了90%。”郑说，和海富通海外精选一样，2009年一役奠定了整个长周期的业绩基础。

而在资产配置上，郑伟辉认同理财周报总结提出的“个股主义”理念。淡行业，重点看公司估值和成长性。从其重仓个股看，难以寻觅其行业偏好。

同时，该基金在个股上坚定奉行分散化投资，从而规避了重大风险。从历史看，单个股票的最高仓位也仅在4%-5%左右，这与不少QDII动辄接近10%的风格大不同。2009年年报显示，交银环球精选仓内竟然有131只股票。

今年以来，郑伟辉的投资风格仍然继承了国际机构的传统：高仓位运作，最新一期公报显示，其股票仓位高达90%。

“我在香港管理基金的时候，最多持有2%-3%的现金，我甚至可以满仓操作，这实际上是国际上的经验。当然，这使得我在二季度跑输了市场，但是三季度我又冲到前面去了。”他称，“不一定要看特别短的周期，但是风险控制非常重要。”

另3只QDII的命运

在另外一个方向上，工银瑞信全球(486001,基金吧)配置、华宝兴业中国成长和银华全球核心成长疾苦各有不同。

成立于2008年5月6日的华宝兴业中国成长，虽然以1.7%的历史回报增长位列第三，但是，若考虑到各种可比性，其业绩虽恐怕只是差强人意。通盘考虑，该基金2009年以来表现实为不俗，但一直在为2008年一度跌到0.58元的历史埋单。其对重资产行业的迷恋付出了较沉重代价。

该基金的两位基金经理中，Gabriel Gondard，曾任法兴资产管理公司基金经理；雷勇先后在美国美林证券和美国ACES咨询交易公司任分析师。一位同行分析称，二人的优势在海外市场，反倒是本土化有些水土不服。

有相近问题的是银华全球核心优选(183001,基金吧)。该基金以FOF管理人形象出现，基金经理均为国外一线人才，投资港股股票和至少60%仓位配置全球基金，一时别具一格，不过从业绩来看，这个角色近于失败。从其仓位配置来看，根源在于对全球股市指数类ETF基金的跟踪。实际上，这一策略表面上欲分享全球复苏的成果，实则被各国复苏的时空差消耗了不少心血和业绩，成了一种比保守中的保守基金。

而工银瑞信全球配置基金的悲剧，很大程度上跟2007年10月诞生的QDII一样，一开始就“满仓压垮大盘”。

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